La transition du LIBOR: Vers une nouvelle ère

Contexte

Après presque 35 ans, le London Interbank Offered Rate (LIBOR), le taux d'intérêt de référence le plus utilisé pour la détermination du prix des prêts, des dépôts fixes, des créances et des produits dérivés, ne sera plus publié.

Qu'est-ce que le LIBOR?

Le ‘London Inter-Bank Offered Rate’ (LIBOR) est un taux d'intérêt de référence journalier qui est calculé en faisant la moyenne des taux auxquels un panel de banques obtiendrait un financement non garanti.

Les taux LIBOR sont publiés chaque jour ouvrable, à Londres, après soumission par le panel de banques à l'administrateur, soit l''Inter-Continental Exchange Benchmark Administration’ (IBA). Ces taux sont disponibles en cinq devises (Livre sterling, Euro, Dollar américain, Franc suisse et Yen japonais) et peuvent varier entre un jour et 12 mois.

Le LIBOR est actuellement utilisé pour fixer les taux pour plus de USD 350 000 milliards de transactions (soit plus de 13 fois le PIB de la Chine en 2021) et ce pour divers produits financiers tels que les produits dérivés, les prêts, les produits structurés et les prêt hypothécaires.

Certaines devises utilisent également des indices de référence spécifiques tels que l'EURIBOR et l'EONIA pour l'EUR ou le ‘Tokyo Interbank Offered Rate’ (TIBOR) pour le JPY.

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Pourquoi le LIBOR sera-t-il supprimé?

Suite à la crise financière de 2007, en particulier, la baisse du volume des transactions sur le marché des prêts interbancaires non garantis s'est traduite par un marché sous-jacent qui n'a pas été très actif depuis lors.

La publication actuelle des taux LIBOR repose fortement sur un panel de banques qui se basent sur leur « jugement d'expert » et cette situation a été considérée comme insoutenable par les régulateurs car elle représente potentiellement une source sérieuse de vulnérabilité et de risque systémique.

La ‘Financial Conduct Authority’ (FCA) du Royaume-Uni a annoncé qu'elle ne persuaderait ou n’exigerait plus du panel de banques la soumission des taux après 2021, et que de ce fait, les taux LIBOR devront éventuellement être remplacés.

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Quand les changements prendront-ils effet?

La fin de 2021 est considérée comme l'échéance clé de la transition.

En mars 2021, la Financial Conduct Authority (FCA), qui supervise le processus du LIBOR, et l'Inter-Continental Exchange Benchmarking Administration (IBA), l'administrateur du LIBOR, ont confirmé les dates de cessation des taux LIBOR. Il est important de noter que :

  • La publication des taux LIBOR, pour la plupart des devises et des tenors/maturités, cessera à partir du 31 décembre 2021.
  • Alors que dans certaines situations spécifiques et plus complexes, la publication de certains taux LIBOR en USD sera toujours disponible jusqu'en juin 2023, aucun nouveau contrat reposant sur les taux LIBOR ne sera émis à partir du 31 décembre 2021 dans la grande majorité des marchés. (indépendamment de la devise et de la maturité)

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Les taux remplaçant le LIBOR

La cessation du LIBOR marque l'un des changements les plus significatifs dans la structure des marchés financiers. De nombreuses initiatives ont été lancées au sein du secteur financier afin de réformer le LIBOR ainsi que d'autres taux interbancaires offerts (IBOR) et d'entamer la transition vers des taux sans risque (TSR) ou des taux de référence alternatifs (TRA).

Que sont les taux sans risque (TSR)?

Les taux de référence alternatifs (TRA) sont des taux qui pourraient potentiellement remplacer les taux LIBOR.

Après une série de consultations et de réflexions au sein du secteur, les régulateurs ont identifié les taux sans risque comme étant les taux de référence alternatifs préférés au LIBOR et étudient la manière dont les taux de référence existants pourraient être réformés conformément à la réglementation applicable.

Les taux sans risque (TSR) sont des taux d'intérêt journaliers, dérivés de transactions réelles, garanties ou non garanties. Traditionnellement, les TSR sont rétrospectifs, c'est-à-dire qu'ils sont publiés après la période à laquelle ils se rapportent, et sont considérés comme plus robustes et fiables car leurs calculs sont basés sur des transactions historiques, qui sont plus représentatives des marchés sous-jacents que les IBORs.

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Quels sont les TRA/TSR remplaçant les taux LIBOR?

Chacune des juridictions des cinq monnaies LIBOR a mis en place des groupes de travail nationaux chargés de déterminer les taux de référence alternatifs préférés pour leurs monnaies correspondantes. La MCB adoptera une approche de correspondance de devise, selon laquelle chaque monnaie LIBOR sera remplacé par le taux de référence alternatif correspondant à la devise lié, comme ci-dessous :


£ GBP

united-kingdom

$ USD

united-states

€ Euro

european-union

CHF

switzerland

¥ JPY

japan

Taux de référence alternatifs

SONIA Reformed Sterling Overnight Index Average
SOFR Secured Overnight Financing Rate
€STR Euro Short-Term Rate
SARON Swiss Average Rate Overnight
TONAR Tokyo Overnight Average Rate

Administrateur

Banque d’Angleterre
Réserve Fédérale
Banque centrale européenne
SIX Swiss ExchangeBanque du Japon

Type de taux

Non sécurisé
Sécurisé
Non sécurisé
Sécurisé
Non sécurisé

Transactions sous-jacentes

Marché monétaire
Marché Repo
Marché monétaire
Marché RepoMarché monétaire

Brève Description

Taux non garanti qui couvre les transactions de dépôt en gros  journalières
Taux garanti qui couvre plusieurs segments de marché Repo journalières
Taux non garanti qui couvre les transactions de dépôt en gros journalièresTaux garanti qui reflète les intérêts payés sur le repo interbancaire quotidien
Taux non garanti qui capture le taux du marché ‘call’ au jour le jour

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Quelles sont les principales différences entre le LIBOR et les TRA/TSR?

Les principales différences entre les taux LIBOR et les TSR sont illustrées dans le tableau ci-dessous :


LIBOR

TSR

Méthode de calcul
Estimation future basée sur les soumissions des banques du panel
Moyenne calculée rétrospectivement sur la base des transactions historiques
Publication
Toutes les devises LIBOR pour toutes les durées disponibles vers midi, heure de Greenwich
Publié à la même heure que les juridictions d'origine et tous les Taux de référence alternatifs disponibles en T+1 (sauf SARON)
Structure à terme
Sept échéances allant d’un jours à 12 mois
Taux journaliers
Primes de crédit et à terme
Comprend à la fois une prime à terme et une prime de crédit
Comme leur nom l'indique, les taux TSR sont sans risque, sans terme, et sans prime de crédit intégrés
Volumes
Basé sur un panel restreint de banques contributrices
Basé sur des marchés sous-jacents robustes et très liquides, reflétant les transactions réelles
Régularité / échéance
Coté sur la même base et au même moment pour les cinq devises
Une méthodologie et un délai de publication différents pour chaque devise
Administrateur
Secteur privéBanques Centrales (sauf SARON)
Échéance des taux d’intérêt
Connu au début de chaque période d'intérêt
Connu seulement quelques jours avant la fin de la période d'intérêt

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Que signifie cette transition LIBOR pour vous?

Les contrats ayant des expositions au LIBOR et une date d'échéance au-delà du 31 décembre 2021 devront être transférés vers les taux de référence alternatifs. Au-delà de 2021, aucun nouveau contrat ne sera basé sur le LIBOR.

La MCB interviendra auprès de ses clients touchés par l’arrêt du LIBOR afin de les guider dans cette transition et déterminer les prochaines étapes appropriées.

Comment savoir si je suis concerné par la transition?

Nous encourageons nos clients à revoir leurs contrats financiers afin d’identifier ceux référencés au LIBOR et arrivant à échéance au-delà de 2021 (par exemple, prêts, dépôts à terme, hypothèques, découverts, prêts import/export, obligations, cartes de crédit en devises étrangères et produits dérivés). Ces contrats nécessiteront très probablement une transition.

Dans l’éventualité où vous aurez des contrats avec la MCB qui sont impactés par la transition, votre chargé clientèle vous contactera pour

(i) vous fournir des informations supplémentaires sur la transition LIBOR,

(ii) détailler ces contrats et discuter de tout alignement requis avec les pratiques et exigences internationales recommandées,

(iii) répondre aux questions que vous pourriez avoir et

(iv) établir la marche à suivre et les délais.

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Y aura-t-il un changement dans les montants d'intérêts payés/reçus lors de l'utilisation des nouveaux TSR?

Comme recommandé par les régulateurs, nous adoptons la même approche que celle utilisée par les banques internationales pendant la transition (soit les protocoles ISDA émis pour le secteur bancaire) qui visent à garantir que les clients paieront/recevront plus ou moins le même montant qu'il/elle utilisait avec le LIBOR.

La nouvelle méthodologie TSR, comme pour le LIBOR, reste cependant flottante ; c’est-à-dire, lorsque les taux de référence baissent, le client se retrouve à payer/ à recevoir moins d’intérêts. Inversement, lorsque les taux grimpent, le client paie/reçoit davantage. De ce fait, comment les taux évolueront et quel sera le montant des intérêts futurs ne peut être déterminé avec certitude.

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Y aura-t-il des coûts/frais associés au processus de transition des contrats?

Il y aura des coûts associés au processus de transition. Cependant, la MCB absorbera ces coûts et ne facturera aucun frais de modification ou autres coûts liés au processus de transition des contrats existants exposés au LIBOR.

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Our approach

Afin de parfaire cette aventure, la MCB a lancé son programme de transition au LIBOR pour s'assurer que la banque et ses clients soient bien préparés pour la fin du LIBOR.


Pour de mieux accompagner ses clients impactés, la MCB a constitué des équipes dédiées ayant pour responsabilité l'alignement de l’offre clientèle, la préparation de son personnel, la gestion des risques ainsi que l’adaptation de ses opérations à l'utilisation des nouveaux taux de référence.


En parallèle, nous continuons à suivre les dernières évolutions de l'industrie mondiale et nous collaborons étroitement avec les régulateurs tout en nous appuyant sur notre vaste réseau de partenaires internationaux présents sur différents marchés, afin de fournir à nos clients les dernières informations et nous assurer une transition globale en toute sérénité.


Soyez certain que la MCB vous accompagnera tout au long de cette transition et prendra bientôt contact avec vous pour

(i) vous fournir des informations additionnelles sur la transition LIBOR,

(ii) détailler tous les contrats que vous avez avec la banque et qui sont impactés par la transition pour discuter de tout alignement requis avec les pratiques et exigences internationales recommandées,

(iii) répondre à vos questions et

(iv) discuter de la marche à suivre et des délais.


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Contactez votre chargé de clientèle