La transition du LIBOR: Vers une nouvelle ère

Le ‘London Inter-Bank Offered Rate’ (LIBOR) est un taux d'intérêt de référence journalier qui est calculé en faisant la moyenne des taux auxquels un panel de banques obtiendrait un financement non garanti.

Les taux LIBOR sont publiés chaque jour ouvrable, à Londres, après soumission par le panel de banques à l'administrateur, soit l''Inter-Continental Exchange Benchmark Administration’ (IBA). Ces taux sont disponibles en cinq devises (Livre sterling, Euro, Dollar américain, Franc suisse et Yen japonais) et peuvent varier entre un jour et 12 mois.

Le LIBOR est actuellement utilisé pour fixer les taux pour plus de USD 350 000 milliards de transactions (soit plus de 13 fois le PIB de la Chine en 2021) et ce pour divers produits financiers tels que les produits dérivés, les prêts, les produits structurés et les prêt hypothécaires.

Certaines devises utilisent également des indices de référence spécifiques tels que l'EURIBOR et l'EONIA pour l'EUR ou le ‘Tokyo Interbank Offered Rate’ (TIBOR) pour le JPY.

Suite à la crise financière de 2007, en particulier, la baisse du volume des transactions sur le marché des prêts interbancaires non garantis s'est traduite par un marché sous-jacent qui n'a pas été très actif depuis lors.

La publication actuelle des taux LIBOR repose fortement sur un panel de banques qui se basent sur leur « jugement d'expert » et cette situation a été considérée comme insoutenable par les régulateurs car elle représente potentiellement une source sérieuse de vulnérabilité et de risque systémique.

La ‘Financial Conduct Authority’ (FCA) du Royaume-Uni a annoncé qu'elle ne persuaderait ou n’exigerait plus du panel de banques la soumission des taux après 2021, et que de ce fait, les taux LIBOR devront éventuellement être remplacés.

La fin de 2021 est considérée comme l'échéance clé de la transition.

En mars 2021, la Financial Conduct Authority (FCA), qui supervise le processus du LIBOR, et l'Inter-Continental Exchange Benchmarking Administration (IBA), l'administrateur du LIBOR, ont confirmé les dates de cessation des taux LIBOR. Il est important de noter que :

• La publication des taux LIBOR, pour la plupart des devises et des tenors/maturités, cessera à partir du 31 décembre 2021.
• Alors que dans certaines situations spécifiques et plus complexes, la publication de certains taux LIBOR en USD sera toujours disponible jusqu'en juin 2023, aucun nouveau contrat reposant sur les taux LIBOR ne sera émis à partir du 31 décembre 2021 dans la grande majorité des marchés. (indépendamment de la devise et de la maturité)

Les taux de référence alternatifs (TRA) sont des taux qui pourraient potentiellement remplacer les taux LIBOR.

Après une série de consultations et de réflexions au sein du secteur, les régulateurs ont identifié les taux sans risque comme étant les taux de référence alternatifs préférés au LIBOR et étudient la manière dont les taux de référence existants pourraient être réformés conformément à la réglementation applicable.

Les taux sans risque (TSR) sont des taux d'intérêt journaliers, dérivés de transactions réelles, garanties ou non garanties. Traditionnellement, les TSR sont rétrospectifs, c'est-à-dire qu'ils sont publiés après la période à laquelle ils se rapportent, et sont considérés comme plus robustes et fiables car leurs calculs sont basés sur des transactions historiques, qui sont plus représentatives des marchés sous-jacents que les IBORs.

Chacune des juridictions des cinq monnaies LIBOR a mis en place des groupes de travail nationaux chargés de déterminer les taux de référence alternatifs préférés pour leurs monnaies correspondantes. La MCB adoptera une approche de correspondance de devise, selon laquelle chaque monnaie LIBOR sera remplacé par le taux de référence alternatif correspondant à la devise lié, comme ci-dessous :

	£ GBP	$ USD	€ Euro	CHF	¥ JPY
Taux de référence alternatifs	SONIA Reformed Sterling Overnight Index Average	SOFR Secured Overnight Financing Rate	€STR Euro Short-Term Rate	SARON Swiss Average Rate Overnight	TONAR Tokyo Overnight Average Rate
Administrateur	Banque d’Angleterre	Réserve Fédérale	Banque centrale européenne	SIX Swiss Exchange	Banque du Japon
Type de taux	Non sécurisé	Sécurisé	Non sécurisé	Sécurisé	Non sécurisé
Transactions sous-jacentes	Marché monétaire	Marché Repo	Marché monétaire	Marché Repo	Marché monétaire
Brève Description	Taux non garanti qui couvre les transactions de dépôt en gros  journalières	Taux garanti qui couvre plusieurs segments de marché Repo journalières	Taux non garanti qui couvre les transactions de dépôt en gros journalières	Taux garanti qui reflète les intérêts payés sur le repo interbancaire quotidien	Taux non garanti qui capture le taux du marché ‘call’ au jour le jour

Les principales différences entre les taux LIBOR et les TSR sont illustrées dans le tableau ci-dessous :

Nous encourageons nos clients à revoir leurs contrats financiers afin d’identifier ceux référencés au LIBOR et arrivant à échéance au-delà de 2021 (par exemple, prêts, dépôts à terme, hypothèques, découverts, prêts import/export, obligations, cartes de crédit en devises étrangères et produits dérivés). Ces contrats nécessiteront très probablement une transition.

Dans l’éventualité où vous aurez des contrats avec la MCB qui sont impactés par la transition, votre chargé clientèle vous contactera pour

(i) vous fournir des informations supplémentaires sur la transition LIBOR,

(ii) détailler ces contrats et discuter de tout alignement requis avec les pratiques et exigences internationales recommandées,

(iii) répondre aux questions que vous pourriez avoir et

(iv) établir la marche à suivre et les délais.

Comme recommandé par les régulateurs, nous adoptons la même approche que celle utilisée par les banques internationales pendant la transition (soit les protocoles ISDA émis pour le secteur bancaire) qui visent à garantir que les clients paieront/recevront plus ou moins le même montant qu'il/elle utilisait avec le LIBOR.

La nouvelle méthodologie TSR, comme pour le LIBOR, reste cependant flottante ; c’est-à-dire, lorsque les taux de référence baissent, le client se retrouve à payer/ à recevoir moins d’intérêts. Inversement, lorsque les taux grimpent, le client paie/reçoit davantage. De ce fait, comment les taux évolueront et quel sera le montant des intérêts futurs ne peut être déterminé avec certitude.

Il y aura des coûts associés au processus de transition. Cependant, la MCB absorbera ces coûts et ne facturera aucun frais de modification ou autres coûts liés au processus de transition des contrats existants exposés au LIBOR.